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去年12月大商所乙二醇期貨掛牌交易后，首個(gè)上市的EG1906合約持續(xù)走弱，至今錄得跌幅已逾30%。盡管原油一季度強(qiáng)勢反彈，但受供應(yīng)過剩、港口累庫的影響，成本端支撐并未抑制乙二醇深跌。

　　上游支撐力度減弱

　　近期，美國宣布結(jié)束伊朗石油制裁豁免，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)再起。當(dāng)前，全球石油需求高于年初預(yù)期，OPEC或考慮降低其減產(chǎn)力度。而北半球漸入夏季出行高峰期，汽油消費(fèi)上升通常抬高油價(jià)。即便OPEC會議推遲至7月，產(chǎn)油國繼續(xù)履行減產(chǎn)協(xié)議的不確定性猶存。預(yù)計(jì)8月中旬油價(jià)筑頂期結(jié)束，屆時(shí)原油對于下游的支撐力度也將回落。由于今年乙二醇處于產(chǎn)能擴(kuò)張周期，因此上游成本端的支撐將難以抗衡乙二醇龐大的產(chǎn)能。

　　供應(yīng)過剩格局難改

　　截至5月20日，國內(nèi)乙二醇裝置整體開工率為71.01%。其中，煤制乙二醇開工負(fù)荷55.97%。今年乙二醇市場將延續(xù)供應(yīng)過剩格局。目前，乙二醇各條生產(chǎn)路線現(xiàn)金流均已虧損。從4月開始，國內(nèi)乙二醇工廠已經(jīng)逐漸啟動檢修計(jì)劃。待裝置復(fù)產(chǎn)后，供應(yīng)壓力將再度顯現(xiàn)。

乙二醇 跌勢尚未結(jié)束

http://china.chemnet.com/　2019-05-22 08:45:28 期貨日報(bào)

　　供強(qiáng)需弱

　　去年12月大商所乙二醇期貨掛牌交易后，首個(gè)上市的EG1906合約持續(xù)走弱，至今錄得跌幅已逾30%。盡管原油一季度強(qiáng)勢反彈，但受供應(yīng)過剩、港口累庫的影響，成本端支撐并未抑制乙二醇深跌。

　　上游支撐力度減弱

　　近期，美國宣布結(jié)束伊朗石油制裁豁免，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)再起。當(dāng)前，全球石油需求高于年初預(yù)期，OPEC或考慮降低其減產(chǎn)力度。而北半球漸入夏季出行高峰期，汽油消費(fèi)上升通常抬高油價(jià)。即便OPEC會議推遲至7月，產(chǎn)油國繼續(xù)履行減產(chǎn)協(xié)議的不確定性猶存。預(yù)計(jì)8月中旬油價(jià)筑頂期結(jié)束，屆時(shí)原油對于下游的支撐力度也將回落。由于今年乙二醇處于產(chǎn)能擴(kuò)張周期，因此上游成本端的支撐將難以抗衡乙二醇龐大的產(chǎn)能。

　　供應(yīng)過剩格局難改

　　截至5月20日，國內(nèi)乙二醇裝置整體開工率為71.01%。其中，煤制乙二醇開工負(fù)荷55.97%。今年乙二醇市場將延續(xù)供應(yīng)過剩格局。目前，乙二醇各條生產(chǎn)路線現(xiàn)金流均已虧損。從4月開始，國內(nèi)乙二醇工廠已經(jīng)逐漸啟動檢修計(jì)劃。待裝置復(fù)產(chǎn)后，供應(yīng)壓力將再度顯現(xiàn)。

　　基于“富煤貧油”的能源結(jié)構(gòu)，支持發(fā)展煤化工已被列入“十三五”戰(zhàn)略規(guī)劃。這表明今后我國將不再過度依賴石油進(jìn)口。2019年將有169萬噸煤制乙二醇裝置計(jì)劃投產(chǎn)。相比乙烯工藝，煤制乙二醇成本優(yōu)勢明顯。盡管國內(nèi)聚酯市場面臨飽和，但為了爭奪增量需求，在利潤虧損之下，煤制乙二醇工藝依舊選擇繼續(xù)生產(chǎn)。預(yù)計(jì)乙二醇市場產(chǎn)能過剩仍將維持1—2年。

　　下游需求增量減少

　　2018年3月，中美貿(mào)易摩擦加劇。受恐慌情緒支配，織造廠大規(guī)模的前置采購?fù)钢Я撕笃谛枨?。近期，中美貿(mào)易爭端進(jìn)一步升級，或?qū)е戮埘ナ袌稣w出口走弱。

　　當(dāng)前，聚酯開工率87.57%，織機(jī)開工率76%。在傳統(tǒng)旺季臨近尾聲，聚酯持續(xù)高開工背景下，終端織造接單能力有限，后期產(chǎn)銷難言向好。金三銀四“搶訂單”過后，下游消費(fèi)將轉(zhuǎn)淡。由于庫存占用資金，后期聚酯市場將面臨庫存與現(xiàn)金流的雙重壓力。5月以后，織造漸入淡季，需求恐難有突破。而聚酯開工負(fù)荷高位回落將直接削弱對上游乙二醇的需求。

　　高位庫存仍將延續(xù)

　　截至5月16日，華東主要港口庫存120.82萬噸，較5月初減少0.28萬噸。近來，國內(nèi)工廠開始主動降負(fù)，裝置檢修較多。受五一節(jié)前下游補(bǔ)庫的影響，供應(yīng)壓力有所緩和。然而，后市進(jìn)口船貨到港量依舊平穩(wěn)，故二季度乙二醇港口庫存將難以大幅回落。

　　港口累庫驅(qū)動主要來自進(jìn)口的油制乙二醇。自去年12月至今，乙二醇庫存最大漲幅一度突破90%。后市港口庫存將成為油、煤生產(chǎn)路線博弈的焦點(diǎn)。一般入冬后，北方煤頭裝置可能遭遇環(huán)保限產(chǎn)，這將造成煤制貨源供應(yīng)緊缺，華東聚酯廠或就近選擇乙烯制貨源。如此，港口庫存將有明顯下降。然而，檢修限產(chǎn)通常是階段性的，檢修結(jié)束后煤制產(chǎn)品回卷土重來，屆時(shí)港口也將重回累庫周期。

　　綜合來看，邊際需求減少加劇了供應(yīng)端壓力，導(dǎo)致乙二醇庫存被動增加。同時(shí)，由于EG1906合約臨近交割期，部分油制乙二醇交割出庫后，港口庫存壓力將有所緩解。但隨著國內(nèi)外裝置檢修結(jié)束，進(jìn)口貨源及煤制產(chǎn)品逐漸恢復(fù)供應(yīng)。三季度乙二醇恐面臨供強(qiáng)需弱的不利局面，期價(jià)下探尋底將在所難免。

　　基于“富煤貧油”的能源結(jié)構(gòu)，支持發(fā)展煤化工已被列入“十三五”戰(zhàn)略規(guī)劃。這表明今后我國將不再過度依賴石油進(jìn)口。2019年將有169萬噸煤制乙二醇裝置計(jì)劃投產(chǎn)。相比乙烯工藝，煤制乙二醇成本優(yōu)勢明顯。盡管國內(nèi)聚酯市場面臨飽和，但為了爭奪增量需求，在利潤虧損之下，煤制乙二醇工藝依舊選擇繼續(xù)生產(chǎn)。預(yù)計(jì)乙二醇市場產(chǎn)能過剩仍將維持1—2年。

　　下游需求增量減少

　　2018年3月，中美貿(mào)易摩擦加劇。受恐慌情緒支配，織造廠大規(guī)模的前置采購?fù)钢Я撕笃谛枨?。近期，中美貿(mào)易爭端進(jìn)一步升級，或?qū)е戮埘ナ袌稣w出口走弱。

　　當(dāng)前，聚酯開工率87.57%，織機(jī)開工率76%。在傳統(tǒng)旺季臨近尾聲，聚酯持續(xù)高開工背景下，終端織造接單能力有限，后期產(chǎn)銷難言向好。金三銀四“搶訂單”過后，下游消費(fèi)將轉(zhuǎn)淡。由于庫存占用資金，后期聚酯市場將面臨庫存與現(xiàn)金流的雙重壓力。5月以后，織造漸入淡季，需求恐難有突破。而聚酯開工負(fù)荷高位回落將直接削弱對上游乙二醇的需求。

　　高位庫存仍將延續(xù)

　　截至5月16日，華東主要港口庫存120.82萬噸，較5月初減少0.28萬噸。近來，國內(nèi)工廠開始主動降負(fù)，裝置檢修較多。受五一節(jié)前下游補(bǔ)庫的影響，供應(yīng)壓力有所緩和。然而，后市進(jìn)口船貨到港量依舊平穩(wěn)，故二季度乙二醇港口庫存將難以大幅回落。

　　港口累庫驅(qū)動主要來自進(jìn)口的油制乙二醇。自去年12月至今，乙二醇庫存最大漲幅一度突破90%。后市港口庫存將成為油、煤生產(chǎn)路線博弈的焦點(diǎn)。一般入冬后，北方煤頭裝置可能遭遇環(huán)保限產(chǎn)，這將造成煤制貨源供應(yīng)緊缺，華東聚酯廠或就近選擇乙烯制貨源。如此，港口庫存將有明顯下降。然而，檢修限產(chǎn)通常是階段性的，檢修結(jié)束后煤制產(chǎn)品回卷土重來，屆時(shí)港口也將重回累庫周期。

　　綜合來看，邊際需求減少加劇了供應(yīng)端壓力，導(dǎo)致乙二醇庫存被動增加。同時(shí)，由于EG1906合約臨近交割期，部分油制乙二醇交割出庫后，港口庫存壓力將有所緩解。但隨著國內(nèi)外裝置檢修結(jié)束，進(jìn)口貨源及煤制產(chǎn)品逐漸恢復(fù)供應(yīng)。三季度乙二醇恐面臨供強(qiáng)需弱的不利局面，期價(jià)下探尋底將在所難免。